周六福正在第五次冲刺上市。

近日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）再次向港交所递交上市苦求，目的刊行H股并苦求全蛊卦。这次苦求由中金公司和中信建投国际担任联席保荐东说念主。

自2019年起，周六福先后三次冲击A股上市，但均因加盟模式风险、常识产权纠纷及财务合规性等问题而受阻。

此前，监管机构对周六福的加盟模式及财务合规性屡次提倡了质疑，条件公司补充露馅加盟商的有关信息、配合历史及壮健性，以及是否对个别加盟商存在依赖等。但是，尽管面对诸多挑战，周六福依旧坚捏加盟模式为主导的轻钞票计谋。

奉陪国际金价高位启动，黄金浪费阛阓火爆，国内多家A股IPO失利的黄金珠宝企业转向港股。此前冲刺A股失败的老铺黄金、梦金园也在近期在港交所上市。碰巧港股回暖、金价火热确当下，周六福的上市之路能否走通？

从A股到港股，滴水石穿​​

周六福的上市历程号称“滴水石穿”。自2019年起，公司先后三次冲击A股未果，主因波及加盟模式风险、常识产权纠纷及财务合规性等问题。

在屡次冲刺A股失败后，公司触发了对赌公约。证据周六福2021年12月与投资方刚硬的对赌公约，若2024年6月30日前未能上市，实控东说念主李伟柱需回购股份。2023年11月22日起，李伟柱通过六笔来往回购股份，耗资约1.6亿元。

2023年11月，周六福主动撤退了第三次A股IPO苦求，转而对准港股阛阓。2024年6月，周六福初次向港交所递交上市苦求，但因招股书失效后，于本年2月再度提交苦求。

与周大福、周生生、周大生等由香港周姓独创东说念主打造的黄金珠宝品牌不同，周六福的实控东说念主并不姓周。公司由李伟蓬、陈创金于2004年4月共同出资创立，后陈创金将其所捏股权转让给李伟柱，成为了潮汕李氏手足的公司。

最新招股书露馅，当今，李伟柱和李伟蓬两手足臆测辗转捏有周六福93.7%的股份，为本体限制东说念主。其中，李伟柱通过若水蛊卦（捏股36.62%）、上善蛊卦（捏股27.46%）及创明投资（捏股2.64%）愚弄约66.72%的投票权。其中，若水蛊卦和上善蛊卦分离由李伟柱捏股60%和70%，而这两家蛊卦公司又由深圳周六福（李伟柱全资控股）辗转捏股40%和30%。

加盟模式屡遭监管追问

从公司事迹来看，证据招股阐明书，2022年至2024年，周六福的营业收入分离为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，复合年增长率为35.8%；净利润分离为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元，复合年增长率为10.8%。

尽做事迹呈现增长态势，但周六福的加盟模式及毛利率偏离行业均值的问题一直备受监管关怀。在周六福屡次冲击A股的经由中，监管机构对其加盟模式及财务合规性提倡了捏续质疑。

2020年至2022年，周六福加盟模式的收入占总营收比例分离为66.77%、57.45%、50.81%。

早在2019年，证监会初次响应倡导中便明确指出，周六福80%以上的收入依赖加盟模式。监管条件其补充露馅各敷陈期末销售金额超300万元的加盟商配合历史、壮健性及变动原因，是否存在对个别加盟商的要紧依赖。

行业东说念主士分析称，这一质疑指出了金饰零卖商加盟模式多数面对的收入围聚渡过高风险，这可能导致策动壮健性不及，且关联来往可能激发利益运送或利益突破。

2022年12月，来往所进一步追问其加盟收入细节，条件公司露馅敷陈期内销售额超500万元的加盟商成当场间、销售金额、配合壮健性及变动原因；并核查控股鼓动、本体限制东说念主、董监高偏执支属是否径直或辗转捏有加盟店股份，里面职工是否参与捏股。

现时，周六福加盟模式收入占比依旧过半，最新招股书夸耀，公司加盟模式居品销售额占比依旧过半。2022年～2024年，分离为52.9%、55.4%、50.5%，而同时自营店居品销售额占比分离为11.7%、9.5%和8%。

周六福此前提到，加盟模式不祥使公司在发展前期以较低资本和更为生动的步地赶快占领阛阓，但策动责罚的主导权由加盟商自行把控，不摒除加盟商因自己利益考量非法策动的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空白的渠说念进行实时、灵验的招商和相易，则公司收入将面对增长放缓致使下落的风险。

律例2022年、2023年及2024年底，周六福气别领有加盟店3974家、4288家及4038家。

不外在金价高涨的配景下，原材料采购资本冉冉加多配景下，周六福在2024年关闭了254家门店，营业收入和净利润增速均放缓。

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都琦

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